【2022投资策略之博彩】短期静待政策落地 长期需

　　博彩行业近两年可谓是“屋漏偏逢连阴雨”。

　　受疫情反复、监管政策加强等影响，截至2021年11月1日，由濠赌股组成的中华博彩指数累计跌幅近50%，大幅跑输大盘，也远远落后于北美博彩指数。

　　今日，博彩板块迎来反弹，截至收盘，六大博企均涨超3%。

　　博彩行业是港股特色板块之一，三家券商给出了2022年该板块的投资策略，具体如下：

　　兴业证券：短期静待政策靴子落地 长期四大因素支持博彩业发展

　　兴业证券研报指出，澳门博彩业正在持续恢复。从结构看，大众博彩业务恢复领先于VIP业务，中场博彩呈现升级化趋势，即高端中场为恢复主力。据LVS统计，澳门今年三季度每访客大众博彩收入为2019年同期的1.7倍。

　　兴业证券认为，如今访澳旅客仍多为资深赌客，且在VIP监管持续加严的大趋势下，部分VIP客人转为高端中场，预计在通关及签注未全部开放之时，高端中场仍将是濠赌业恢复的中坚力量。

　　短期：仍看疫情修复情况 等待新博彩法靴子落地

　　兴业证券表示，博彩板块短期走势仍需要观察疫情修复情况，及政策的落地。目前六大博彩企业牌照将在2022年6月到期，新博彩法有望于明年一季度正式落地。

　　兴业证券预计，此次澳门特区政府将占据更强的地位，牌照条件也将更为苛刻，新的赌牌将难延续20年期限，数量不会超过现有的6张。今年9月的博彩法征求方向为加强博彩业、特别是VIP 及中介人监管，鼓励非博彩业多元化发展。主要需关注经营转批及监管利润分配的条例，其中外资受影响或更大，中资企业风险相对较小。

　　长期：四大因素支持 博彩业仍有发展机遇

　　虽然政策大概率趋严，但兴业证券在研报中表示，博彩行业长期看有四大因素支持，未来发展并不悲观。

　　因素一：大众化、多元化的发展，带动盈利能力及稳定性提升。首先，澳门大众博彩占比于2019年超过VIP客户。在监管趋紧之下，VIP及中介业务或继续萎缩，部分VIP客户转向高端中场。由于大众博彩业务利润率约比VIP业务高出三至四成，因此VIP业务的收缩对濠赌业利润端影响较小。

　　此外，澳门亦持续推动非博彩业的发展，丰富游客体验，延长旅客逗留时间。近年来，澳门非博彩业务收入占比已从2013年的6%升至2019年的10.4%，但较拉斯维加斯近70%的非博彩业务占比仍有较大提升空间。非博彩业务在成熟后利润率较高，其占比的提升有望进一步提升板块利润率水平。

　　澳门部分非博彩业务见下图：

　　因素二：广阔的市场空间。受制于此前旅游结构单一，大部分访澳旅客自广东省。据估算，澳门对广东省渗透率为9.4%，全国平均渗透率只有3.5%。随着澳门旅游业多元化发展、吸引力提升，若全国渗透率增加1%，访澳旅客数将超过3600万人次，增长空间近30%。

　　因素三：基建完善及区域性的协同发展。港珠澳大桥于2018年10月开通，当年澳门游客人数超3580万人次，同比上升9.8%。广珠城轨延伸线已建成待通车，意味着将澳门接入内地高铁系统，有利于澳门对内陆市场的开拓。

　　从区域发展看，今年9月，《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》出炉。尽管横琴不能承载博彩业务，但有利于助力澳门旅游业的多元化、并缓解澳门土地局限的问题。横琴已拥有多个高辨识度的主题公园，可进一步激发合作区的旅游潜力，吸引更多游客。

　　因素四：新增物业的放量。澳门酒店供应紧缺，常年保持9成的入住率水平。新增客房数量能接收更多过夜旅客，增加客人博彩及非博彩消费，从而带动旅游收入。

　　回顾澳门发展，GGR(博彩业毛收入)的景气度往往伴随新物业的开业潮。2021 年来，金沙伦敦人、澳博上葡京陆续开业，银河三四期亦有望于未来三年内开放。新增物业将增强集聚效应，为澳门旅游业增添新元素，为疫后复苏蓄力。

　　中信证券：博彩板块或出现短期反弹 长期将洗尽铅华